一、从票房说起：保底发行的典型案例

对赌协议在电影行业中的应用，最典型的例子就是保底票房。保底票房，也称为保底发行，是指发行方与制片方达成协议，发行方承诺支付一定金额的保底费用，无论电影票房是否达到预期，制片方都能获得保底收益。如果电影票房超出预期，超出部分的收益则按一定比例分成。

以徐峥导演的电影《囧妈》为例，发行方横店影业与制片方欢欢喜喜签署了24亿人民币的保底票房协议。根据协议，横店影业需支付保底发行费用6亿元人民币（约港币6.66亿元）。如果电影票房超过24亿，超出部分的收益按以下比例分配：欢欢喜喜占35%，横店影业占65%。此外，横店影业还需承担1.5亿元人民币（约港币1.66亿元）的宣传及发行费用，而无论票房是否达到预期，欢欢喜喜都不承担这些费用。

# 保底票房收益分配计算示例

def calculate_revenue(estimated_box_office, actual_box_office, base_fee, split_ratio):

if actual_box_office <= estimated_box_office:

return base_fee

else:

return base_fee + (actual_box_office - estimated_box_office) * split_ratio

# 示例：《囧妈》保底票房收益计算

estimated_box_office = 2400000000 # 保底票房（单位：人民币）

actual_box_office = 3000000000 # 实际票房（单位：人民币）

base_fee = 600000000 # 保底费用（单位：人民币）

split_ratio = 0.35 # 制片方分成比例

revenue = calculate_revenue(estimated_box_office, actual_box_office, base_fee, split_ratio)

print(f"制片方收益: {revenue}元")

然而，由于新冠疫情的不可抗力，双方终止了协议，欢欢喜喜与字节跳动签订了网络平台播放协议，观众得以在网上免费观看《囧妈》。

二、对赌协议的起源：金融投资领域的应用

对赌协议的英文直译是“估值调整机制”（Valuation Adjustment Mechanism, VAM）。它是一种在投资领域中常见的机制，用于解决投资者与融资者之间对企业未来经营绩效的不确定性。双方约定根据实际经营绩效调整企业的估值，从而重新划定利润边界。

对赌协议的核心在于“赌”未来企业的经营绩效。如果约定的绩效目标实现，投资方获得一定收益；如果未实现，融资方则需承担相应的责任。常见的对赌目标包括公司业绩、上市时间等。

-- 对赌协议数据库示例

CREATE TABLE Valuation_Adjustment_Agreement (

Agreement_ID INT PRIMARY KEY,

Investor VARCHAR(255),

Financier VARCHAR(255),

Target_Performance VARCHAR(255),

Valuation_Adjustment_Rule VARCHAR(255),

Outcome VARCHAR(255)

);

-- 插入示例数据

INSERT INTO Valuation_Adjustment_Agreement (Agreement_ID, Investor, Financier, Target_Performance, Valuation_Adjustment_Rule, Outcome)

VALUES (1, '横店影业', '欢欢喜喜', '票房24亿', '超出部分按35%分成', '协议终止');

三、赢与输：对赌协议的风险与收益

对赌协议既可能带来巨大的收益，也可能导致严重的损失。以下是对赌协议中常见的输赢情况：

赢的情况：如果公司业绩达到或超过预期目标，投资方获得预期收益，融资方也实现了企业发展目标。

输的情况：如果公司业绩未达到预期目标，融资方可能需要承担以下责任：

补偿投资者的损失（如补钱）。

补充额外股权给投资者。

回购投资者所占的公司股权。

以《战狼2》为例，北京文明与聚合影联对电影票房进行了保底发行。根据协议，票房低于8亿元时，北京文明分红6.6%；票房在8亿到15亿之间的部分，北京文明分红13.75%；票房高于15亿元的部分，北京文明分红8.25%。最终，《战狼2》票房超过56亿，发行方获得了巨额收益。

// 对赌协议收益计算示例（JavaScript）

function calculateInvestorProfit(boxOffice, baseProfit, thresholds, profitRates) {

let profit = baseProfit;

for (let i = 0; i < thresholds.length; i++) {

if (boxOffice > thresholds[i]) {

profit += (boxOffice - thresholds[i]) * profitRates[i];

}

}

return profit;

}

// 示例：《战狼2》发行方收益计算

const boxOffice = 5600000000; // 实际票房（单位：人民币）

const baseProfit = 0; // 基础收益

const thresholds = [800000000, 1500000000];

const profitRates = [0.066, 0.1375, 0.0825];

const investorProfit = calculateInvestorProfit(boxOffice, baseProfit, thresholds, profitRates);

console.log(`发行方收益: ${investorProfit}元`);

四、常见的对赌协议类型

对赌协议根据目标的不同，可分为以下几种类型：

类型 描述 例子

业绩对赌 赌公司未来的业绩目标，如净利润、收入增长率等。 某公司承诺未来三年净利润达到1亿元。

上市对赌 赌公司未来的上市时间，通常用于初创企业融资。 某公司承诺三年内完成上市。

股权对赌 赌公司未来的股权结构变化，如股权回购、股权稀释等。 某公司承诺回购投资者股权。

估值对赌 赌公司未来的估值变化，通常用于企业并购或融资。 某公司承诺未来估值达到10亿元。

常见问题及答案（FAQ）

问题 答案

什么是对赌协议？ 对赌协议是一种估值调整机制，用于解决投资者与融资者之间对企业未来经营绩效的不确定性。

对赌协议的风险有哪些？ 对赌协议的风险包括融资方可能需要补偿投资者损失、补充股权或回购股权。

对赌协议的常见目标是什么？ 常见目标包括公司业绩、上市时间、股权结构变化、企业估值等。

对赌协议在电影行业中的应用是什么？ 在电影行业中，对赌协议通常以保底票房的形式出现，发行方承诺支付保底费用，超出部分按比例分成。

对赌协议失败后怎么办？ 对赌协议失败后，融资方通常需要根据协议条款承担相应的责任，如补钱、补股权或回购股权。

五、相似概念对比

概念 定义 区别

对赌协议 投资者与融资者之间的估值调整机制，用于解决未来经营绩效的不确定性。 通常涉及企业经营绩效，双方需承担一定责任。

保底票房 电影行业中的一种发行机制，发行方承诺支付保底费用，超出部分按比例分成。 仅限于电影行业，目标是票房收入，责任由发行方承担。

股权融资 企业通过出让股权获得资金，投资者成为公司股东。 不涉及未来绩效调整，投资者直接获得股权，风险由双方共同承担。

通过对赌协议的深入解析，我们不仅了解了其在电影行业中的应用，也掌握了其在金融投资领域的核心机制。希望本文能帮助读者更好地理解对赌协议的运作逻辑及其潜在风险与收益。